民生证券股份有限公司邓永康,李佳近期对良信股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评:聚焦“两智一新”,紧抓发展机遇》,本报告对良信股份给出买入评级,当前股价为12.58元。

良信股份(002706)

事件:2023年3月30日,公司发布2022年度报告。2022年公司实现收入41.57亿元,同比增长3.23%;实现归母净利4.22亿元,同比增长0.77%;分季度来看,Q4公司实现收入11.93亿元,同比下滑0.82%,环比增长10.26%;实现归母净利0.73亿元,同比增长0.83%,环比下滑45.85%。

费用管控良好,盈利能力有望向上回升。盈利能力方面,22年公司毛利率为30.60%,同比降低4.61pcts,22Q4毛利率28.82%,环比降低1.23pcts,后续随着公司收入结构优化叠加大宗原材料价格回落,盈利能力有望向上修复。费用方面,公司费用管控良好,22年期间费用率为20.88%,同比降低2pcts,其中销售费用率同比降低1.13pcts,主要系公司精简营销团队、加强销售活动管控所致。公司保持较高研发投入,持续夯实竞争力,公司22年研发投入2.7亿元,占销售收入的6.5%,截至2022年末,公司累计申请专利2308项,其中发明专利711项,获得授权1577项。

聚焦“两智一新”,布局高增长赛道。公司布局智能配电、智慧人居以及新能源三大高增长板块:1)智能配电:公司智能配电系列产品涵盖软件平台、品牌柜、智能组件中的一个或多个与物联元件的组合,主要应用于工建、公商建、数据中心以及新能源等细分市,助力客户提升供电稳定性及运维效率。2)智慧人居:公司将着力开发人居智慧化产品平台,实现智慧人居全场景应用,打造端到端的方案交付服务体系;3)新能源:在发电侧,公司主攻风电、光伏、核电板块;在用电侧,公司聚焦储能、充电桩、新能源车领域;在客户方面与阳光电源、宁德时代、比亚迪、锦浪科技、德业股份等多家新能源头部企业达成合作。

海盐基地陆续投用,产能效率同比提升。海盐基地是公司延伸产业链,降本增效的重要举措。22年海盐基地点焊、电子零部件业务投产,23年4月拟启动成品车间整体搬迁,智能化工厂运营和供应链能力将不断提升。海盐智能型低压电器研发及制造基地项目建设持续推进,预计23年底将完成搬迁验收。

投资建议:我们预计公司23-25年的营收分别为50.67、61.78、74.85亿元,增速分别为21.9%、21.9%、21.1%;归母净利润分别为5.5、6.84、8.62亿元,增速分别为30.4%、24.3%、26%。对应3月31日收盘价,公司23-25年估值分为26X、21X、17X。维持“推荐”评级。

风险提示:大宗商品价格上涨超预期的风险;行业竞争加剧的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司王颖东研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.68%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.66亿,根据现价换算的预测PE为31.1。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,良信股份(002706)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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