截至2022年三季度末,明牌珠宝货币资金余额仅为11.07亿元,要撬动百亿规模光伏项目并不容易

《投资时报》研究员 余飞

追涨杀跌。

浙江明牌珠宝股份有限公司(下称明牌珠宝,002574.SZ)跨界房地产时上演过的相同操作,是否会在光伏投资上重来一遍?

2月4日,明牌珠宝披露公告称,公司拟在柯桥经开区管委会管理区域内投资建设日月光伏电池片“超级工厂”项目。项目计划总投资约100亿元,总用地面积约380亩,其中项目固定资产投资65亿元。

据悉,这个共投资百亿的项目将分两期实施,一期建设10GW产能的TOPCon技术电池片,二期建设6GW产能的TOPCon技术电池片及4GW产能的HJT技术电池片。

值得注意的是,就明牌珠宝目前的现金、规模体量来说,这笔百亿规模投资实施起来并不容易。据公司2022年三季报数据显示,其货币资金余额为11.07亿元,期末现金及现金等价物余额为7.55亿元,与拟投入金额差异巨大。

明牌珠宝这个百亿规模的投资项目立项、论证及筹划过程如何?本次大额投资的可行性又如何?日前,深交所向明牌珠宝下发关注函,要求公司结合主营业务发展情况,以及在光伏业务方面的人才和技术积累情况做出说明。

此外,关注函要求明牌珠宝进一步说明本次投资决策是否审慎合理,是否有利于提升公司经营质量,公司是否存在迎合热点炒作股价的情形。

曾因跨界大亏

明牌珠宝成立于2002年,最初靠代工起家,后独立品牌做大,2011年正式登陆深交所。公司核心业务是对“明”牌珠宝品牌的连锁经营管理,珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售。

从成立到上市期间,明牌珠宝赶上了行业的好时候。

2003年央行放开对于黄金制品的管制,自此黄金珠宝行业步入高速发展的十年,限额以上金银珠宝类商品零售总额从2003年的162.7亿元,增长至2013年2959.3亿元。但2013年开始,黄金价格大幅下跌,带动“抢金潮”透支黄金珠宝消费,行业增速下降,整个珠宝行业步入调整期。

而从业绩表现来看,上市十多年的时间里,明牌珠宝除了挂牌深交所当年实现净利润2.51亿元,紧随其后的就是2014年实现净利润2亿元。其他时间里,公司利润大部分时间都在亿元以下,2020年甚至大幅亏损。

行业下行,业绩增长吃力,让明牌珠宝在2015年前后萌生跨界思路。2015年,明牌珠宝向房地产迈出第一步,公司斥资7亿元收购房地产电商平台苏州好屋25%的股权。一年后,明牌珠宝又斥资24亿元收购苏州好屋剩余股权。

不过,公司跨界显然是追在了高点,房地产调控之下,苏州好屋未能完成业绩承诺。2016年至2018年,苏州好屋实现净利润1.31亿元、1.45亿元、1.88亿元,与业绩承诺的三年完成7.5亿元净利润相差甚远。

2019年后,在苏州好屋连续亏损之下,明牌珠宝对苏州好屋分别计提了1.78亿元、3.04亿元的股权投资减值准备,这也导致公司2020年业绩巨亏。2019年至2021年,明牌珠宝分别实现营业收入34.29亿元、25.1亿元和35.82亿元,分别实现净利润5778.79万元、-2.57亿元和1.37亿元。

2022年,明牌珠宝或不得不面临继续亏损的局面。1月31日,公司发布2022年度业绩预告,预计全年营收34.5亿元至35亿元,净利润亏损9500万元至1.4亿元,同比下滑169.36%至202.21%。

2015年至2021年明牌珠宝净利润情况

数据来源:同花顺iFinD

需警惕投资事项风险

此前,明牌珠宝计划“珠宝首饰+房地产”双主业齐头并进,目前来看两个产业均较惨淡。

房地产的回暖尚未见到,珠宝首饰放缓已有时日。中国珠宝玉石首饰行业协会报告指出,初步统计分析,2022年珠宝行业总体承压,增速同比有所减缓。

相比来看,光伏成为受资本热捧的明星。

据统计,A股上市公司中已有近90家涉光伏企业发布2022年度业绩预告,其中预增及扭亏者超过七成。隆基绿能、通威股份、大全能源、特变电工等4家产业链龙头企业预计净利润超过100亿元,晶澳科技、锦浪科技等28家企业预计净利润增长上限超过100%。

值得警惕的是,在对未来市场需求的乐观预期下,龙头企业再度掀起扩产热潮。

中国光伏行业协会数据显示,2021年初至2022年11月,我国光伏规划扩产项目超480个。据机构不完全统计,2022年行业新建组件扩产项目规模已超400吉瓦,龙头企业扩产加上新玩家跨界入局,光伏组件总产能预计超过800吉瓦,市场过剩风险逐渐增大。

作为重资产行业,光伏需要的投资规模大,且技术更迭迅速,对于企业的现金流要求和持续投入规划要求高。而截至2022年三季度末,公司货币资金余额为11.07亿元,期末现金及现金等价物余额为7.55亿元。同时,公司还有短期借款2.32亿元。

目前,光伏产业龙头企业的竞争逐渐加大,后起企业面临的压力也将逐渐升高,如果没有较好的产业链一体化程度,公司将承担较大市场和经营风险,遇到现金流问题,容易陷入困境。

随着产业竞争加剧,越来越多的光伏企业进行扩产,行业已经开始担忧将有产能过剩的风险。类似的情形并不是没有出现过,2008年至2012年期间中国光伏产业高速扩张,全国有300多个城市上马光伏项目,光伏企业争相扩张,导致产能过剩。

而据第三方机构PV InfoLink预计,相较2022年的供不应求,光伏产业将在2023年逐渐转为供应过剩,并带动价格的下跌。

明牌珠宝准备好了吗?根据深交所要求,公司需要充分论述投资是否具有可行性,是否具备明确、可行的资金来源,以及本次大额投资预计对公司资产负债率、现金流、日常生产经营等的影响,并充分提示相关风险。

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