2023年财政政策展望：政能收多少钱？ 财政要花多少钱？ 财政得借多少钱？

【核心观点】

第一笔账，2023年财政能收多少钱？预计2023年综合财政收入可能会小幅下滑1000亿元左右。第二笔账，2023年财政要花多少钱？在今年不新增政策性金融工具的情况下，为实现5％的增长目标，综合财政支出规模需要增长4.7％，即较2022年增加1.7万亿元。第三笔账，2023年财政得借多少钱？在基建增速6％的情况下，我们预计财政赤字率或为3％、新增专项债或为3.8万亿元，此外还需要至少新增4000亿元的政策性金融工具。最后，在发力节奏方面，在经济开门红已经取得较好成绩的情况下，我们认为起到平衡作用的财政政策可能在上半年不会完全发力，到年中前后根据经济内生复苏状况再相机抉择。风险提示：文中测算依赖部分假设，可能会导致测算结果存在误差，仅供参考；房地产、出口、消费等可能会影响对基建投资的诉求，进而影响财政加杠杆的规模。

【正文】

财政问题，关键是算三笔账——“财政能收多少钱？”，“财政要花多少钱？”，“财政得借多少钱？”。

第一笔账，2023年财政能收多少钱？由于2023年一般公共预算收入可能会在税收收入增长的带动下增加1.1万亿元左右，而土地财政则可能还会拖累政府性基金收入下降1.2万亿元左右，因此预计2023年综合财政收入可能会小幅下滑1000亿元左右。

第二笔账，2023年财政要花多少钱？要实现5％左右的全年经济增长目标，大致需要6％左右的基建投资增速。由此可得，在今年不新增政策性金融工具的情况下，为实现5％的增长目标，综合财政支出规模需要增长4.7％，即较2022年增加1.7万亿元。

第三笔账，2023年财政得借多少钱？在基建增速6％的情况下，我们预计财政赤字率或为3％、新增专项债或为3.8万亿元，此外还需要至少新增4000亿元的政策性金融工具。政策性金融工具高度灵活，也适合在今年相机抉择使用。如果经济表现不及预期，需要更高的基建增速来实现5.0％左右的经济增长目标，届时可能投放更多的政策性金融工具；反之，如果其他分项表现超预期，投放力度也有可能放缓。

最后，在发力节奏方面，在经济开门红已经取得较好成绩的情况下，我们认为起到平衡作用的财政政策可能在上半年不会完全发力，到年中前后根据经济内生复苏状况再相机抉择。

来源：券商研报精选