天风证券：给予公牛集团买入评级

天风证券股份有限公司孙谦,宗艳近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《Q4业绩符合预期，电工龙头逆势稳增》，本报告对公牛集团给出买入评级，当前股价为153.9元。

公牛集团(603195)

事件：公司预计2022年实现收入140.81亿元，同比+13.70%，实现归母净利润31.74亿元，同比+14.16%，实现扣非净利润28.89亿元，同比+9.76%。其中22Q4实现营收36.07亿元，同比+6.97%，实现归母净利润8.13亿元，同比+41.57%，实现扣非净利润7.77亿元，同比+44.70%。

收入端，公司2022年在宏观环境面临诸多不利因素背景下仍实现坚挺增长，22Q4受疫情影响营收增速略有波动。分品类看，我们预计全年各业务线的成长性基本与上半年增势相当：1）电连接板块，转换器业务表现相对平稳。2）智能电工照明板块，LED照明业务仍贡献主要增长，墙开插座业务稳健增长，其他智能生态产品逐步贡献增量。3）数码配件板块，依托近两年产品创新及渠道变革经营持续改善。业绩端，公司22Q4实现归母净利率22.5%，同比+5.5pct，我们预计主要因为21Q4成本高位所致，叠加22年大宗价格整体下行，公司盈利能力实现弹性修复。

23年关注新兴业务起量和全品类品牌建设。公司新能源产品和智能无主灯新业务在2022年已实现良好开局，已在产品、渠道、品牌、供应链方面迅速建立起综合竞争能力，叠加2023年3月公牛举办沐光无主灯品牌发布会暨全国首家旗舰店开业盛典，长期维度下公司新兴业务发展具备动能。

投资建议：公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰——优势品类墙开插座、转换器稳健成长，龙头地位夯实；充电枪/桩、智能生态产品渠道快速铺开，有望逐步贡献收入体量；数码配件明确发力电商，快充+户外移动电源丰富产品矩阵。我们持续看好公牛在民用电工领域的龙头地位以及入局新赛道的成长性。预计22-24年公司归母净利润30.5/37.5/44.2亿元（前值为33.0/38.6/45.4亿元，结合业绩快报有所下调），当前股价对应22-24年30.5x/24.8x/21.1xPE，维持“买入”评级。

风险提示：业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的财报为准；新业务发展、新渠道开拓不达预期的风险；原材料价格继续上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券曾婵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利30.22亿，根据现价换算的预测PE为30.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为175.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，公牛集团（603195）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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