文/新供应链值得信赖企业研究课题组
1993年许昌继电器厂作为独家发起人以定向募集方式改组设立许继电气股份有限公司（以下简称许继电气）。30年间，许继电气已成为中国电力装备行业的领先企业，致力于为国民经济和社会发展提供能源电力高端技术装备，为清洁能源生产、传输、配送以及高效使用提供全面的技术、产品和服务支撑。发展至今，该公司已经有了31家子（分）公司及分支机构，同时还打造了许昌的一个研发中心以及分布在北京、上海、西安、郑州的4个研发分中心，还在珠海、济南、成都等地建立了4个产业基地。2021年公司主要经营指标均实现稳步增长，营业收入 119.91 亿元。许继电气坚持创新驱动，累计完成国网公司级以上技术标准制修订800余项，其中国际标准96项、国家标准330余项、行业标准220余项，荣获省部级以上科技奖励380项，其中国家科学技术进步奖14项。承担政府科技项目65项，其中国家级重点科技项目26项。荣获我国首届“中国工业大奖”、国家科学进步奖、河南省长质量奖、制造业单项冠军、中国机械工业百强企业、全国首批创新型企业、电子信息百强企业、全国专业技术人才先进集体、全国模范劳动关系和谐企业等殊荣。
许继电气聚焦特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化五大核心业务，综合能源服务、先进储能、智能运维、电力物联网等新兴业务，产品广泛应用于电力系统各环节。面向电动汽车领域，提供智能充换电设备及整体解决方案，许继电气股份有限公司是目前国内规模大、技术水平较高的电动汽车智能充换电系统制造商，拥有“国家能源主动配电网技术研发中心”。公司自主研制的电力电源，拥有完全自主知识产权，采用标准模块化结构工艺，为电网、发电、工业用电、轨道交通等领域提供稳定可靠的电源成套设备和技术服务。公司主要产品包括电动汽车充换电设备、电力电源等。作为中国电动汽车充换电产业的核心企业，参与建设充换电站千余座，业务覆盖全国近300个城市。
一、发展环境分析
1. 正逢“一带一路”及全球低碳战略和新一轮能源变革的发展机遇
紧抓“一带一路”和全球能源互联网建设机遇，充分发挥产品和技术优势，积极拓展海外市场，产品远销近50个国家和地区。在全球低碳战略和新一轮能源变革背景下，许继集团主动把握能源与科技革命发展方向，坚定创新驱动发展战略，支撑特高压、轨道交通、新能源等国家“新基建”任务，拥抱云计算、物联网、大数据、人工智能、数字孪生等新技术浪潮，打造能源电力领域技术与产业高地，建设国际领先的电工装备制造商和电力系统服务商，为国家实现“双碳”目标、促进经济社会转型和创新发展提供高端电力装备支撑。
许继集团作为中国电力装备行业大型骨干企业，以坚决贯彻“科技强国”“制造强国”战略为己任，在新基建、新技术、新装备、新产品、新业态上不断取得突破，为优秀人才施展抱负提供广阔平台。
2. 形成服务牵引、技术支持的核心竞争力
——企业家的有力支持。出生于1969年的孙继强先生，历任许昌继电器研究所结构研究室主任，许继电气股份有限公司结构公司总经理、许继电气股份有限公司副总经理，许继集团市场部主任、营销服务中心总经理、市场部(营销服务中心)党总支副书记、许继电气股份有限公司总经理等职。他与许继集团携手共进，不断成长，在许继的各个岗位中持续历练，充分了解许继的发展历程，并引领着许继的前行方向。2016年4月至今，他担任许继集团有限公司党委委员；2016年6月至今，担任许继电气股份有限公司董事；2019年7月至今，担任许继集团有限公司董事、总经理和党委副书记。他不断学习，在中欧国际工商管理学院EMBA进修，获得了高级工程师职业资格。
——打造敏捷响应服务。公司以服务领先战略作为牵引，以信息化为支撑，打造了以线上化、数字化、互动化为特征的敏捷响应服务平台，为客户提供多样化客服入口，并准确预测客户需求提供主动服务，实时倾听客户声音，灵敏感知客户体验，持续改善服务质量，致力于打造覆盖全国、辐射海外的营销服务网络体系，为客户提供 7×24 小时“一站式”、“零距离”、“全方位”优质服务。在服务领先战略的牵引带动下，公司运营效率、产品质量、服务能力等方面大幅提升，“许继”品牌形象得到电力装备行业广泛认可，品牌影响力日益增强。
——以科技创新提升国产替代能力。公司为国内首个100%可再生能源示范工程提供源网荷储整体解决方案。完成 1500 伏储能变流器、电池 PACK 模组、新能源快速功率控制等核心产品研制。自主开发的分布式调相机保护、大型抽蓄机组保护等实现首台套应用。传统产品提升成效显著。铁路辅助监控系统、国产直流控保实现首台套应用。高性能大功率和无线充放电产品实现装车应用，交直流充电桩通过 TUV 认证测试。国网 220 千伏及以下、南网 110 千伏及以下国产化保护取得全套入网资质。海上风电柔性直流换流阀、直流耗能成套装置在如东工程顺利投运。新产品研发加快推进。完成磁控环网柜、能源控制器、SVG 系列产品开发。数字换流站、新一代智能网关和集中器实现首台套应用。集控站监控系统首批通过入网检测，承担河南、江苏、四川等 5 个试点工程。电力专用横向单向安全隔离装置在安徽投入运行，电网信息安全领域取得新的突破。“直流充电桩”荣获中国外观专利优秀奖，国产化保护测控入选国家能源局 2021 年度首台套重大装备名录。
——全面的系统解决方案能力。公司核心业务产品覆盖电力系统各个环节，具备超高压/特高压直流输电、柔性直流输电、智能配电网、智能变电站、智能用电、电动汽车充换电、高速铁路/城市轨道交通牵引供电、能源互联网、先进储能、智能制造等整体解决方案能力、核心设备制造能力和工程服务能力。
——领先的智能化制造能力。公司依托首批国家智能制造专项和省级示范工厂，建成了国际先进的智能电表数字化车间、预制舱自动化智能生产线，实现了标准、技术、产品和方案的国内和海外输出。具备保护监控、智能配电终端、智能电表、充电桩、智能变压器、智能开关柜等大规模制造能力，自动化生产水平处于同行业领先水平。拥有单板、装置、屏柜、舱房及系统级的电力设备全平台设计与生产制造能力，是华中地区规模领先的电子制造服务供应商。
——参与国家重点工程建设。许继电气先后为特高压智能电网建设、长江三峡工程及核电建设、高速铁路建设、电动汽车推广应用、智慧城市建设等大型工程项目提供了重要的技术支撑和装备支撑，为国家节省了大量的工程投资，作为民族工业走在了世界前列。
——推进开放式创新上水平、提能级。公司与清华大学、西安交通大学、浙江大学、华中科技大学、华北电力大学、中国电力科学研究院等一流高校及科研院所，在大电网、能源互联网、特高压直流输电、新能源发电与接入技术、配用电与微网技术等多个技术领域开展科研合作。
3. 面临的风险
——政策变化风险。公司所处的输配电及控制设备制造行业与国家宏观经济政策、产业政策以及国家电力规划有着密切联系。国民经济发展的周期波动、国家行业发展方向等方面政策变化可能对公司的生产经营造成影响，国家电力投资的力度直接影响输配电行业的发展规模。
——市场竞争风险。公司通过持续自主创新，企业竞争力显著增强，市场开拓力度加大。公司所处行业部分细分市场领域的资金门槛和资质壁垒逐渐降低，导致电气机械和器材制造业市场竞争加剧，可能对公司的经营业绩造成一定的不利影响。
——人才引进风险。公司作为专注于电力、自动化和智能制造的高科技现代企业，高端人才对于企业的发展至关重要。目前公司积极制定激励机制及人才培养制度，但新兴领域领军人才和复合型高端国际化人才储备不足。
4. 存在的问题
——创新投入力度大、短期内成效低。 2021年公司研发投入金额为6.1668亿，相较于2020年的5.3266亿，具有15.78% 的增长。但研发投入资本化率较上年同期下降：2021年研发投入资本化的金额为2881万，相较于2020年研发投入资本化的金额为9219万，下降了68.75%。科技创新属于长线工程，前期会有较大的投入，尤其是像许继这样拥有了“信息化自动化控制技术、大功率电力电子技术、一次设备设计制造技术”三大核心基础技术，“嵌入式软件平台、嵌入式硬件平台、系统软件平台”三大核心基础平台，130 多项核心技术产品的大型公司，更要重视科技，重视创新，重视核心技术，重视科创人才。在人才结构方面，本科以及硕士学历的人员数量均有明显增长，但博士学历的研发人员仅为10人，占总体研发人员的比例为0.401%。新兴领域领军人才和复合型高端国际化人才储备不足，仍需加强尖端人才培养，建立有吸引力的薪酬制度，吸引人才，留住人才。
二、“值得信赖”维度评价
1. 企业规模持续扩大
——总资产规模稳步提升。近五年的总资产总体平稳，且呈现上升趋势（见图一）。从2017年的10329.49万元增长到2021年11990.69万元，其中2021年的增速达到7.14%，公司总资产规模持续扩大。
图1：2017年至2021年度许继总资产变化图
——员工教育程度结构不断优化。近三年的员工总人数保持在5500上下浮动，但本科及以上学历的员工数量在不断攀升：从2019年的3466人、2020年3668人到2021年3736人，员工整体受教育水平不断提高，教育结构不断优化。
——收入规模不断增长。2019-2021年营业收入整体呈增长趋势,分别为108.52亿元、111.91亿元、119.91亿元，基本每股收益分别为0.4228元／股、0.7101元／股、0.7184元／股。
2. 品牌价值居于仍有发展潜力
——品牌优势有待凸显。在品牌优势值方面，与其他企业相比，许继电器在“充电桩设备制造”赛道中处于中等较前位置（见图2）。按指数计算，2021 年许继电器品牌优势值为 44.59，次于国电南瑞与阳光电器。但也能够看到，该赛道内的品牌优势值除国电南瑞外，各公司之间差距不大，仍有较大的发展空间与竞争水平。
图2：“充电桩设备制造”赛道企业品牌优势值（100分制）
3. 重视科技创新能力
——着力强化科技创新，争创一流核心技术。公司以创新驱动求发展，紧密围绕国家重大装备和核心技术自主化的要求，坚持技术创新驱动产业升级，形成了“信息化自动化控制技术、大功率电力电子技术、一次设备设计制造技术”三大核心基础技术，“嵌入式软件平台、嵌入式硬件平台、系统软件平台”三大核心基础平台，130 多项核心技术产品，创造了数十项“中国第一”和“世界第一”。
——研发投入快速增长。许继电气2021年研发投入 6.17亿元，同比增长 15.78%。研发投入占营业收入比例为5.14% ，较上年同期增长 0.38 个百分点。
——创新能力较强，专利数较多。拥有专利数705件，在同行业中处于中等靠前的水平（见表1）。
表1： “充电桩设备制造”赛道企业研发强度和发明专利数
4. 运营能力逐步提升
——财务状况稳健发展。图4反映了2021年“充电桩设备制造”赛道企业的流动比率，该指标反映了公司偿债能力的相对水平。从图中我们可以看到，许继电气在偿债能力方面仅次于中恒电气与众业达，在流动比率指标方面表现得相对突出，其公司财务流动性良好，偿债能力可超行业平均水平。总体财务整体表现良好，尤其在营运能力、盈利能力、发展能力方面（见图5）。以下分别采用各企业的总资产周转率、净资产收益率、总资产增长率来逐一体现，可以见得，许继集团做到了“三率”均为正趋势且稳定在良好值，无极端差异化，财务状况稳健发展。
图4 ：“充电桩设备制造”赛道企业流动比率
图5 ：“充电桩设备制造”赛道企业营运、盈利、发展能力
——公司治理体系比较完善。许继电气从股权制衡度方面来讲，第一大股东所持股份与第二大股东间比率在2021 年达10.69。除科士达外远高于同一赛道的其他8样本家企业的股权制衡度，大股东的股份占比较大。与同行业其他公司相比，该公司股权制衡度较弱一点，但如此决策可以提高公司的决策效率。独立董事比例达 33.33%，处于同行业平均水平，独立董事较好地履行了职责。
图6 ：“充电桩设备制造”赛道股权制衡度
——研发团队高水平人才结构良好。许继电气的人才结构整体上合理，2021年公司在职员工共计5458人：生产人员1163人，销售人员1123人，技术人员2680人，财务人员127人，行政人员365人。其中研发人员2,488人，较上年增长1.59%。研发人员占总员工人数的45.58%，接近总员工人数的一半，符合该公司贯彻执行的“以创新驱动求发展”的战略理念。
5. 积极履行社会责任
——创造良好卫生环境，打造“绿色、健康”企业。公司持续加强环境保护制度的建设与完善，加快环保设备升级改造，开发应用新技术新工艺，努力追求绿色低碳发展。公司配置挥发性有机物在线监测设备，并对机械加工焊接烟尘
现场绿色化改造，焊烟收集净化率达 90％以上，取得了河南省重污染天气期间自主采取减排措施资格。公司实施绿色采购，优先购买资源利用率高、污染物排放量少的设备；倡导实施绿色无纸化办公，积极落实节支措施，实施费用管理制度，有效降低各项费用；提高生产园区内植被覆盖率，营造卫生、优美工作环境。
——深入开展节能降耗，保障公司可持续发展。公司强化能源监控数据采集，加强能源消耗日常监测，开展综合能效分析，适时调控园区供电系统运行方式，全年综合能耗同比有所下降。持续推进节能降耗工作，优化供电系统功率因数、完善计量回路，治理供水供热管网“跑冒滴漏”现象。公司加强能源站所运行安全管理，规范日常安全巡检和系统设备维护等基础工作，定期开展能源系统巡查和维修保养工作，确保能源供给系统安全稳定运行。
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